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光伏新增装机量一路高歌，光伏电池市场占有主导逐渐从P 转向更高效的N 型。7 月19 日，国家能源局发布1-6月份全国电力工业统计数据，1-6 月光伏新增装机78.42GW，同比增长153.95%。今年6 月新增光伏17.21GW，同比增长140%。我们预计光伏新增装机规模在下半年延续并有望超越上半年的装机进程，随着光伏产业链上游波动下趋、硅料价格企稳回升以及行业已逐步出清库存并调升开工率，预计在三季度组件排产逐月提升，并有望在四季度迎来光伏新增装机量集中爆发，2023 全年光伏新增装机有望突破170GW。我们认为1-6 月装机量高增速主要系：年初组件价格下行，国内部分项目在满足回报率要求后随即启动，刺激了装机的高速增长。截至目前，以PERC 技术为主的P 型光伏产品仍占市场主导地位，但PERC 技术面临降本增效的瓶颈。N 型光伏电池技术因其转化效率高、发展迅速，逐渐成为替代P 型光伏技术的新一代主流技术。

N 型电池制备技术路径多于P 型，多条线路并行，持续打造产品差异化。P 型电池和N 型电池的主要制备过程不同在于P 型硅片是在硅料中掺杂硼元素制成；N 型硅片是在硅材料中掺杂磷元素制成，使其具有额外的自由电子。在技术路径方面，P 型电池主要包括常规铝背场电池（BSF）和钝化发射极和背面电池（PERC）； N 型电池的制备技术主要包括隧穿氧化层钝化接触电池（TOPCon）、本征薄膜异质结电池（HJT）、背电极接触电池（XBC）、以及基于XBC 技术开发的IBC、ABC、HPBC 等电池。TOPCon 和 HJT 凭借更为成熟的制备技术成为N 型电池的主流，而XBC 电池依靠更加美观的外形，更适用于户用场景以及BIPV 等分布式市场。

N 型电池技术优势凸显，更高的光效转换率使其逐步取缔目前P 型电池的垄断地位。近几年，我国光伏电池制造业技术发展进程不断提速，商业化产品效率平均每年提升0.3%-0.4%。据中国光伏行业，2022 年规模化生产的P 型单晶电池均采用PERC 技术，平均转换效率达到23.2%，已逼近P 型单晶硅PERC 电池理论转换效率极限的24.5%，同时，N 型电池更高的转换效率优势进一步凸显。N 型电池通过电子导电，且对铜、铁等金属杂质有较高的容忍度，少子寿命比P 型硅片少子寿命高，没有硼氧复合体带来的光衰，因此光电转换效率更高。截至2022 年，N 型TOPCon 电池平均转换效率达到24.5%，HJT 电池平均转换效率达到 24.6%，XBC 电池平均转换效率达到 24.5%。

以TOPCon 电池技术为主力，电池行业开启新一轮新技术扩产周期。HJT 与TOPCon 是目前N 型电池技术中产业化进程推进相对较快的两类，据InfoLink 统计，截至22 年底，TOPCon 和HJT 组件 落地产能分别达到81GW 和13GW，产能已颇具规模，而组件出货方面也分别达到约16GW 和3GW，以及1GW 的XBC 出货，2022 年N 型总出货已经达到约20GW，N 型组件总出货占比已经达到约7%。截至23 年2 月，高效电池技术的规划产能已突破1100GW，其中超过850GW 的新增产能选择TOPCon 技术，使其成为N 型电池中关注度最高且发展最为迅速的技术。我们预计，2023 年N 型电池产能将会大规模落地投产，同时材料、设备和工艺等配套一体化技术也在进一步开发和提升，匹配N 型光伏技术发展的需求。随着N 型单晶硅片生产规模的扩大和技术的进步，两者之间的生产成本将会越来越接近。 N 型光伏产品会快速占领市场，我们预计将于2024 年迎来出货量井喷式增长。

投资建议：在生产端，建议关注各技术线路龙头企业—ABC：爱旭股份，IBC：Maxeon ，HPBC：隆基绿能；TOPCon：晶澳科技、天合光能，HJT：东方日升、华晟新能源。在材料端，建议关注低温银浆：帝科股份、聚和材料。

风险提示：光伏行业政策发生变化，N型技术迭代和需求不及预期，效率提升进度不及预期，材料降本不及预期，产能落地不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动大，投资过剩等。